【华泰策略曾岩团队】策略：透过龙头股看三季报板块业绩分化

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估值与盈利：关注低PEG 低PB 高ROE的钢铁

从三季报预警来看，截至10月18日，中小创归母净利同比增速有所回落。中小板、中小板（非金融）中报归母净利增速为14.1%、15.9%，三季报业绩预告归母净利润同比增速中枢（上限与下限算术平均值）分别是9.6%和12.8%，创业板、创业板（非温氏乐视）中报净利增速为8.3%和11.3%，三季报业绩预告归母净利润同比增速中枢（上限与下限算术平均值）分别是2.7%和4.1%。分行业来看，钢铁、房地产、餐饮旅游、基础化工、建材、轻工制造三季报业绩“预增”占比居前，且估值处在2005年以来历史PE TTM估值处在历史中位数以下，建议关注。
【华泰策略曾岩团队】策略：透过龙头股看三季报板块业绩分化 2018-10-22 07:52 来源:华泰证券研究所 资管  消费  房地产
发布时间：2018年10月18日
从估值与业绩增速匹配度来看，建材、钢铁、基础化工的PE TTM偏低，盈利增速相对较高，因此处于估值低洼区。从PB-ROE匹配角度看，我们建议关注ROE相对较高，PB处于相对低位的板块。根据当前的PB水平，结合截止到2018Q1的四个季度累计滚动ROE水平，钢铁 煤炭等低PB、高ROE板块值得关注。当前处在盈利修复的中后期，从产业链各板块估值分布和估值变化率来看，上游和中游板块各行业估值分化较大，今年以来估值下降。近期（09 28-10 18），各板块整体估值回落，农林牧渔 通信回落幅度较大。
近期受美联储加息以及缩表影响美国国债收益率持续上行，美股估值承压，国内市场风险偏好下行,不舉治療，9月28日至10月18日，各风格板块估值回落，从各风格板块历史估值比较来看,台北醫學美容中心，金融、周期、消费、成长板块PE TTM分别处在2005年1月起的历史估值的15.1%、26.5%、0.5%和3.0%水平。从行业分化速度指标来看，有色金属板块加速分化，主要是子板块估值差距大，低估值板块的镍钴下跌幅度较大而高估值的黄金板块略有上升。煤炭行业的子板块中，高估值的其他煤化工板块下跌幅度较大，板块分化速度下降。

我们认为外部风险短时间释放后，有望推动国内加大政策托底的力度和加快落实进程，四季度四中全会前后国内对冲政策有望加速,淡水借款，成为主导市场企稳的核心推力，三季报盈利居前板块估值有望修复。建议两条主线关注三季报盈利持续改善、估值匹配的板块和个股：1）盈利持续增长，估值相对匹配的石油石化、煤炭、建材、建筑、银行板块。2）盈利加速改善，估值处在历史相对低位的国防军工（航空航天军工）、电子元器件部分子板块（半导体）。
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风险提示：美元和美债利率双升；中美贸易冲突升级；资管新规对金融市场流动性的冲击。返回搜狐，查看更多


我们选择各行业具有代表性的龙头股进一步分析分析三季报预告，各板块盈利增长表现可分为三类：1）上游资源（尤其是石油石化、煤炭）龙头股三季报业绩预告中枢保持持续增长；2）中游制造、可选消费、TMT的龙头股均出现三季报业绩分化；3）中游材料（除板材、水泥、新型建材）和下游必需消费大部分子板块龙头三季报增速普遍较中报回落。估值方面，从龙头股估值偏离行业比例来看，中游材料龙头估值普遍偏低，而上游估值居中，中游制造和下游（必需消费、房地产、可选消费、TMT）板块的龙头股普遍高于行业平均，说明板块业绩确定性越低龙头股估值溢价越高。
估值分化：近期市场风险偏好下行，有色金属板块加速分化
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研究员：曾岩（S0570516080003），陈莉敏（S0570517070003）

关注三季报盈利有望持续改善、估值匹配的银行 钢铁 房地产
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上游持续增长，中游与下游消费增速回落，下游龙头效应明显