西南策略：A股三季度业绩增速全面下滑 结构上有亮点

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　　截至2018年10月19日，A股共有约2200家公司公布了三季度业绩预告，约占全部A股的三分之二。由于各类有利于市场稳定的政策出台，A股的政策底已经呈现。但由于从三季报的测算情况来看，A股业绩仍然处于下行周期当中，市场的走势较为精准地反映了业绩的方向，未来A股的市场底和业绩底仍然需要时间来验证。

　　从预告内容上看，有约2000家公司公布了具体的业绩上下限。本报告就以这2000多家公司作为样本进行分析。从板块分布上看，主板有500多家公司发布了业绩预告，仅占全部主板数量的三分之一。而中小板与创业板的所有公司都已经发布了业绩预告。

　　从业绩预告情况来看，A股三季度业绩增速全面下滑。2018年前三季度，样本A股业绩增速为22.7%，与同样本A股半年度的增速29,字幕機.4%相比，仍然出现明显下滑。从具体的板块来看，主板公司(同样本比较)前三季度业绩增速为49%，低于半年度63,亮化工程.6%的增速。中小板前三季度业绩增速为12.6%，较中报的14.4%有略微下降。而创业板前三季度业绩增速为3.9%，较半年报的9.1%继续大幅度下行。全部板块的业绩增速均呈现明显下滑态势。

　　从单个季度的业绩增速来看,翻譯社，中小创呈现逐季下滑态势，而主板与创业板则波动明显。创业板三季度增速为-5.4%，延续了二季度单季负增长的态势，但下滑态势并没有进一步扩大，而是略低于二季度-6%的增速。这显示创业板的净利润总量仍然处于下滑的状态中，需要警惕创业板指数下跌，估值不变甚至更高的风险。

　　从具体的行业表现来看，大部分行业呈现业绩增速下滑的状况。周期性行业业绩增长仍然是三季报A股呈现较高增速的根本原因。在业绩增速排名前五的行业分别为：商贸零售、钢铁、房地产、建材、石油石化，其增速分别为110%、106%、96%、77%和72%。

　　在整体业绩下行的背景下，也有一些行业出现了景气提升，呈现出结构性亮点。主要集中在国防军工、农林牧渔、化工、轻工织造等四大领域。

　　投资策略：当前A股在强大的政策利好刺激下，政策底已经出现。但由于整体上业绩增速仍然呈现下滑态势，结合宏观经济仍在下行期当中，因此A股的业绩底与市场底尚未出现。在布局上，仍然需要寻找具备防御性的板块加以布局。建议以银行、公用事业等防御型板块作为底仓配置，同时关注国防军工、农林牧渔、石油化工等景气有所回升的行业。

　　风险提示：经济超预期下行。