华创策略：股权质押现状与风险测算

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2018年Q4质押到期规模约6千亿元，解押压力较大。根据过去五年股权质押情况统计，未来两年是公司股权质押解押的集中时间窗口，从季度数据来看，未来季度解押规模呈不断减少态势。其中，2018年Q4到期规模5912亿元，占未来一年质押到期规模的36.61%。
(二)18Q4解押规模6千亿元，中小板质押到期规模压力较大
约半数上市公司质押比例在10%以内，质押比例在60%以上公司仅61家。从上市公司股权质押比例数量分布情况看，当前共有3553家上市公司有股权质押需求，其中质押比例低于10%的股票最多，共有1697只，占比为48.03%,永和抽水肥；10%-20%与20%-30%质押比例区间数量维持在500家，占比15%左右；其中质押比例超过30%的有775只，占比为21.94%，质押比例超过50%的有148只，占比为4.19%。
(三)补充质押为缓解手段，但高质押比例的上市公司仍是 “雷区”
中小板企业股权质押比例高，质押公司数量少但到期规模压力较大。从各板块的月度到期规模来看，中小板及主板质押到期规模较大，其中中小板年内到期压力约2110亿元，主板到期压力为2662亿元。我们认为，在整个A股市场上中小板企业质押笔数约为4118笔，超过主板、创业板的3855笔和3251笔；同时中小板企业的质押比例为20%左右显著高于主板12%的质押比例,土城春藥專賣店。从板块的解押压力来说，中小板企业的股权质押爆仓风险要大于主板，且从流动性及经营层面来讲，中小板上市企业大股东在面临质押集中到期的资金紧张易造成基本面恶化而引发股价再次下跌，从而陷入股权质押的螺旋式风险。相对于中小板，创业板公司质押比例也保持在20%左右，但其年内质押到期规模压力较小，股权质押风险主要是来自板块整体的下跌其中基本面扎实个股仍具有一定风险抗性。
股价连续下跌催生补充质押频发，一定程度造成质押比例的提高。质押比例是指上市公司质押股票数占公司总股本的比重，反映公司股东的融资需求。在短期内大盘快速下滑的环境下，风险较高的上市公司频发补充质押的公告以规避平仓风险。从年初以来发布补充质押的情况来看，上半年上市公司总计约800条补充质押公告较去年同期增长3倍,網頁設計，6月及8月补充质押公告次数分别为180 次、85 次大幅超过往日月均水平。其背后原因或在于股价下调，由于一般2-3 年左右的质押期限，大股东面对大部分未解押规模而纷纷补充质押自救引发质押比例抬升，目前A股市场上有486 家(约13.68%)上市公司大股东的累计质押比例超90%。