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起首声明，这几家公司已很好了，性价比很高，即便是找出了一些错误，也是吹毛求疵，蛋里挑骨头，已持有这些企业的股东不要介怀。
01宝钢股分台甫鼎鼎，如雷灌耳的宝钢股分！
这是立志要成为海贼王的汉子啊！
这些年来，宝钢以上海为基地南攻北伐，前后吃掉了八一钢铁、广钢、韶钢的部门产能，2016年消脂針, 又吞并了武钢，听说是下一个“中国神钢”的雏形，王者之相尽显。
我信赖将来数年国度仍然会出台各类政策，支撑宝钢去带领行业举行并购重组，做大做强中国钢铁业，提高行业的集中度，这是不成拦截的大趋向。
宝武团体和武钢团体合计持有宝钢63%的股分，今后十几二十年都是行业的带领者，国宗子，属于规划内的部门，可以断言宝钢今后的日子过得不会太差。
可是经由过程上一部门咱们对财政数据的阐发，发明宝钢的问题仍是挺多的：好比ROE偏低、吨钢本钱高、吨钢代价低、吨钢毛利低、各项用度高、净利润率低，少有拿得脱手的工具，除这个0.66倍的极低估值程度，终年50%以上的高分红比率外。
这里有并购重组后遗症的缘由，可是我提示列位投资者，必定要器重分歧钢厂的产物布局差别。
如今是修建业的景气周期，做长材、建材的钢铁企业红利能力很是的好，而宝钢在这一起根基没有甚么结构，是比力亏损的。
宝钢主做板材，供应制造业，好比汽车、机器、造船、家电等。如今地产正处在景气周期的后半段，属于夕照余辉，罗纹钢、圆钢、线材等各类长材的代价大要率会逐步回落，而制造业（好比整车制造）在履历了两三年的短暂萧条后可能重拾苏醒，包含政策上一向鼓动勉励成长的高端制造业，这是必要不少高端钢材的。
如今的行业是“长强板弱”，将来就欠好说了，可能变成“长板平衡”，乃至“板强长弱”也未可知。
以是对付宝钢，短时间固然没有红利暴发的可能，但在钢材代价系统产生变革的时辰，是有足够的稳健性的，特别是它的高端冷轧产物，可以连结对市场上同类产物的溢价。
我把收拾的7家钢厂的产物布局表放在这里：
每一个产物后面有对应的毛利率。
从这个表可以看出，宝钢几近没有甚么长材。
阐发其他钢厂时也是一样的事理，在做展望时必定要把长材代价回落这个身分斟酌进去。典范的如三钢、柳钢，长材占比很大，固然这两个钢厂又有各自的特色，咱们后面渐渐说。
另外一个要斟酌的身分是潜伏的新增产能，企业当前有无大的本钱开支，可以在将来提高钢产量，或是能显著减少本钱的。
宝钢在这方面有一个湛江三号高炉项目，这是地处广东的好项目，2019年4月动工，规划于2021 年 7 月降血壓藥,投产，到时辰可以新增350万吨产能，较今朝的产量可以晋升10%。
以是估计2021年今后，宝钢做一些降本增效，继续优化一下以前并购的产能，这一起它的前进空间是很大的，由于如今的财政指标周全后进，这很不正常。
此外再优化一下欠债布局，把高利率的短时间还掉，**近一年它借的短融券，只有2.8%-3%的利率，可以大幅节流利钱付出。到2021年时，宝钢的平衡ROE可以上升至9%-10%的程度，我感觉仍是比力公道的，连系0.66倍PB，50%以上的分红比率，这个估值颇有吸引力。
02三钢闵光三钢近三年的分红比率很不错，比拟其他几家公司：
对付钢铁股，我把分红比率50%视作的尺度，可以看出三钢从2016年起头赚大钱后，一向比力激昂大方。这内里**利害的是方钢，分红比率跨越80%，根基把利润全部门掉了。**差的是华菱钢铁，三年0分红，差评！
对付钢铁企业，后因为很难继续扩产，以是有如下几种选择：
一是低价收购他人手里的产能指标，是现金收购，靠增发收购对原股东就没意义了，益处一般全给大股东占了。
二是投资技改项目，好比建一个料场、电厂、炼焦出产线等，可以低落本钱用度，但结果不是很较着。
三是直接分红，把钱交给股东处置，这个做法对付小股东来讲根基是**优的选择。
四是可以还债低落利钱本钱。五是债都还完了，钱还留在账上，采办理财富品，这是**差的选择，理财我本身不克不及买吗，我投资不是让公司来买理财的。
回到三钢这家公司自己，它的吨钢本钱，吨钢用度这些指标都比力，地处福建又是钢材净流入大省，钢价也高。罗纹钢在福建的代价一般跨越天下均价200元摆布，跨越上海代价达220元。
国企福建三钢团体持股三钢股分55%，实在三钢闵光手里的泉州闵光，漳州闵光等产能就是渐渐从团体手里过继过来的，这家公司原本地处三明（内陆），能吃掉沿海的优良产能，可以看出团体对上市公司是很是青睐的。
三钢团体自己也很壮大，手里除三钢闵光，另有其他的钢产能，在福建本地的市占率到达45%，此中建材市占率更是高达70%，属于垄断。
团体手里另有一个优良资产，叫罗源闵光的，产能有200万吨，为了避免同行竞争，将来100%会注入上市公司，并且因此咱们脍炙人口的现金收购的方法。
实在如今三钢闵光已在托管罗源闵光的股分了，并且罗源闵光和三钢闵光汗青上过从甚密，从报表上也能够看得出来，2019年上半年，三钢收取罗源闵光牌号利用费2200万元，至关因而一家公司，不分你我了。三钢闵光还筹备从山钢新疆公司那边接管100万吨产能指标，这一起利润临时欠好估量。
加之200万吨的罗源闵光，将来一两年归属上市公司的产能可能有一个大的奔腾，增32%，这是我今朝看到钢企里的产能增幅。并且从它的一系列并购政策上看，将来不解除有更踊跃的扩大动作。
以是我愿意对这家公司高看一眼，它的本钱用度节制能力出，资产欠债表康健，现金流，效益好，分红又风雅，发展还快，不坑小股东，的确就是钢企的典型。
三钢的缺点是过于依靠罗纹钢等长材，板材的产量占比只有15%，算是一大隐忧，但我感觉白璧微瑕吧。
03新钢股分新钢股分，先从这家公司的错误谬误，抠抠搜搜的分红提及。
咱们看它的资产布局，货泉资金66.7亿，其他活动资产104.32亿（内里根基都是理财富品和布局性存，躺着收息），这两项加起来实打实的真金白银170亿。
欠债方面，共230亿，此中应付单子和应付账、预收账两项，无偿占用上下流的项多达170亿，贸易欠债率在7家公司中仅次于的方钢。
公司多是为了连结和银行的友爱瓜葛，意味性地借了33亿短时间借，国企嘛，你懂的，一分钱不借也分歧适。就这么一家公司，今后每一年守旧赚三四十亿，净资产215亿，市值才几多？
141亿，真是使人大跌眼镜。咱们拿170亿现金把银行借还掉，还剩140亿现金，正好即是当前的市值。咱们若是拿141亿把公司全数买下来，至关于拿现金换现金后，这家公司白送你了。
固然，实际中不克不及这么算，你也没有能力请求公司把这170亿现金都分掉。2016-2018三年，公司的分红比率只有11%，9.2%，10.8%，有息欠债却是根基还清洁了，财政用度率变成负值，今后它是有大幅提高分红比率的可能的。
这个等2019年年报出来就会面分晓，再不分要惹公愤了。不外若是它硬是不分，你也拿它没法子。这里只是说它有高分红的能力，如果然的起头分了，那也不成能是如今这个估值了。
我估算新钢2019年每股收益1.17元，现价至关于静态PE3.78倍，若是分红50%以上，你算算这个股息率能到几多？
股价最少不会破净了吧。以是你看，投资这家企业有个益处，就是彻底没有危害，比龙头宝钢的危害还要低，另有可能博一个分红政策转向带来的一次性逾额收益。
前次这么干的国企，我记得是中国神华，以是新钢如今就是钢铁业的前中国神华，只看下一步这个国有大股东新余钢铁团体作何选择了。
至于在营业方面，这家企业有甚么看点？起首是它的板材占比很高：
中厚板、热轧、冷轧加起来占到40%，另有很多非钢营业，多元化水平较高，可以有用对冲地产需求下行的压力。
如今没有任何迹象表白公司有潜伏的新增产能，或是并购方案。技改方面，在建一个料场，一个焦炉革新项目，一个棒材出产线革新项目，这些都是小打小闹，缩减本钱的结果有限。
对了，它另有一个65万吨无取向电工钢的项目，在2019年末竣工，这类钢材是能用在新能源汽车上的，此中有27 万吨高商标高磁感电工钢，听说已起头给特斯拉供货了，听起来很高峻上。
可是夏至查到以前新钢的电工钢只有3.2%的毛利率，估量已在盈亏均衡线之下了，新的这个电工钢产能可以带来几多收益，我暗示猜疑，只能再察看一个半年报。若是将来65万吨电工钢的毛利率做到15%以上，那就是不测之喜。
真正有看头的是公司拉了几个合股人，正在间隔厂区几十千米远的樟树市新建一个大船埠，总投资额达108亿，操纵赣江搞船运，建成后运输线可以改道赣江-鄱阳湖-长江水道，矿石可以从这条线进来，产物也能够借此运往华东，听说船埠的运力要到达2000万吨，每吨货品可觉得新钢节流好几十元，节流物流本钱5亿，至关于增厚红利能力10-15%，仍是很是可观的。惋惜我没查到船埠的规划建成时候，临时算它两年建成吧，这也是新钢有限的将来了。
04方大特钢既然说到江西的新钢，索性一并讲讲省内另外一家知名钢企，方大特钢。
方钢在江西的省城南昌，说来也成心思，我一向觉得南昌这类内陆都会，运输只能靠陆路，直到我看到这张赣江南昌港的照片：
范围还不小吧？2018年完成吞吐量2800万吨。这个南昌港，正好就在咱们前面说的正在扶植中的樟树港的下流，可见赣江的水运对两家钢企都非常首要。
方钢这家企业是民营性子，实控人方威持股50%，2009年由国营改制而来，曩昔这些年谋划得很是出。
公司的名称固然带一个“特”字，可是量力而行的讲，它的特钢占比其实不高。
只有22%的营收是来自汽车板簧（海内市占率20%）和弹簧扁钢（海内市占率50%）这两个特钢拳头产物，用于商用车、重卡等，就是雷同下防護乳,图这类布局件：
重卡的型号多，客户采购时显现多商标、小批量的特色，专用性高。这两种特钢产物又属于行业内的知名品牌，以是始终连结了较高的毛利程度，2018年到达综合毛利率33%，平终年份也能够到达25%。
公司其他78%的普钢产物都是长材，此中的罗纹钢、热轧盘条等，在市场上也有很好的口碑和评价，毛利带领先同行。凭仗这些优良产物，公司10年连结0吃亏，且在市场景气时可以包管**强的红利程度。
这家公司的企业文化也很是好，表示在谋划上，就是持久的精简员工，降本增效。曩昔十年，公司钢产量增加了70%，员工总数却从9500人减到7400人，各类鼓励办法配套，员工薪酬中奖金占了大部门，提高员工事情的踊跃性。
对预算和利润方针也举行邃密化，在子公司间展开出产、物流、采购、贩卖的对标比赛，对优越者赐与重奖。公司的出产机制机动，出产线带有必定的柔性，可以按照市场环境举行产能调解4d彩繪,。
财政指标方面，上一部门咱们比拟了各家公司的贸易欠债率，方钢是排名的，可见其对上下流的议价能力，可以占用不少免息资金。方钢的费较高，主如果他利用鼓励如许的先辈模式，把高管和公司长处绑缚在一块儿，2018年起头的鼓励方案总额高达14亿，到2020年还将有3.44亿的相干用度入账，从2021年起，红利能力可以在现有高根本上再晋升12%。
公司的ROE终年连结行业领先，这里咱们要感慨一下民营公司的活气。惋惜的是，在钢铁行业，像方钢如许的好公司太少了。并且由于行业的特别性，好公司也没法有用扩大，没法异地扩大，举行优越劣汰。
方钢将来几年没有大额本钱付出规划，产能根基会连结稳定，并且它在谋划的各个环节已做到很好了，本钱用度方面也不成能再有用减少。
将来公司的继续成长，只能寄托国度调解财产政策，铺开特钢财产扩产，仍是有可能的。
可是看到这里我有个迷惑，既然方钢临时难以高速发展了，14亿的大手笔鼓励方案意义安在呢？我暗示不解。
若方钢不克不及扩产，以如今的谋划程度，守旧估量，公司2020年可以实现每股收益1.18元，2020年实现1.32元，现价7.72倍/6.9倍PE，公司的分红比率又高达85%，如许的好公司，给个10倍PE不外分吧？
至关于现价30%的晋升空间。 |
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发表于 2021-1-8 16:58:00
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