钢铁行业周报：景气下行三阶段下的钢铁定位

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终端步入绝对淡季，商业冬储速率再升

跟着春节邻近，钢市终端成交进一步平淡，进入绝对淡季区间，本周修建钢材成交量均值环比降低67.86%，夏历同比则是降低48.59%。终端冷静之际，中心畅通环节冬储速度再度晋升，总库存环比增长13.32%，此中社会库存环比增13.60%，夏历同比增8.92%，表白商业商囤货速率快于往年，缘由或在于年头专项债政策加码和地产短时间韧性保持，导致谋利需求有所增长。代价端亦进入典范节前状况，环比大致持平，上海罗纹现货收至3750 元/吨，罗纹测算毛利跟从维稳，保持在400-500 元/吨区间，但受11 月现货开启回调影响，毛利较客岁4 季度高点有所回落，降幅在200-300 元/吨。

2019 年红利大幅下滑，2020 降幅或有收敛

高频吨钢毛利的变革，表征出行业短时间景气变更；上市钢企季度事迹表露，则表征出行业持久红利阶段的更替。跟着各大钢企事迹预报纷繁颁布，“红利显著回归”已成为2019 年度钢铁行业最大标签，按归母净利口径（取预报均值），华菱钢铁、柳钢股分、河钢股分、凌钢股分、鞍钢股分别离同比下滑约35%、51%、31%、63%和80%。

按照汗青履历，钢铁景气下行大周期分位三阶段：

1） 红利显著下滑，降幅扩展，钢铁股估值被自动压抑，即股价与利润下滑齐头并进，比方2019 年，钢铁股估值照旧没有被动抬升；2） 红利仍鄙人滑，降幅收敛，钢铁股估值呈被动抬升，即板块间偏离水平太大，股价修复性止跌，估值也响应修复性上升；3） 红利起头磨底，降幅归零，钢铁股估值呈自动抬升，即行业预期起头好转，股价自动晋升速率将远超利润。

以是，2020 年或处于2）阶段，只要红利降幅有所收敛，在庞大的气概差别眼前，钢铁股修复机遇渐渐增多，只不外，和以往分歧的一点在于，优良龙头才是修复的可选标的，个絲路旅遊, 股周全修复路径在经济转型大势下，已成为汗青。

投资：景气下行周期第二阶段，掌控修复窗口呈现机会回到当前，钢铁优良龙头股的修复窗口正在呈现。详细罢了，龙头修复延续性，触及两个问题，一是周除蟎產品推薦,期所处位置，定位总体投资窗口宽度；二是钢铁本身演变，定位周期内部龙头好坏之分。一、当前经济周期正体系性筑底，一季度有望肯定性改良，整年继续向下空间或将有限，最多为布局性整固，叠加PPI 一季度抬升 ，Q1 应是周期设置装备摆设杰出窗口。二、持久根基面与其他品种应治療咳嗽,是各走各路，究竟结果供应压抑难明、需求危海島型木地板,害渐渐积累，但短时间波段有优化，出格春天动工窗口。在此之下，钢铁借周期春风，更可能是紧抓α龙头。普钢精选高股息的方大特钢、三钢闽光；特钢延续举荐龙头中信特钢；钢管举荐久立特材、永兴质料。

危害提醒： 1. 下流需求加快下滑，呈现较大幅度颠簸。