中信钢铁唐川林团队:今年的雨季对钢铁需求是否有致命的打击?

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唐川林 | 中信证券钢铁首席阐发师

中信钢铁团队，中信钢铁团队由钢铁首席唐川林组建，依靠中信证券平台，为泛博投资者供给玄色财产趋向研判和重点标的举荐。屡次乐成展望玄色财产短中期趋向。持久以来对峙钻研缔造价值的理念，活泼在财产火线。

先经由过程3个小问题跟大师说一下这个钻研的来龙去脉和可能的逻辑串连：

一、为甚么钻研雨季：钢铁是周期的一员，而雨季每一年周期性也极强。二者存在很强的逻辑瓜葛。每到了5-6月份的时辰，钢铁人又起头一边听雨一边担心雨季对付代价的影响。雨季的影响逻辑常常简略粗鲁：下雨——影响下流工地的施工举动——淡季特性呈现——需求遭新竹汽車借款,到影响而供给在高利润下削减其实不较着——终极致使对付钢价的变革。这常常是不少朋侪存眷的逻辑，暂且不说对错。详情逻辑阐发请看后文。

二、今朝关于雨季影响的一些说法：1，南边起头下雨，影响需求了，钢价代价很难坚挺；二、而偏看多的朋侪更可能是从宏观预期好转、限产等其他身分去论证看多的概念。没法从雨季自己来支持看多的来由。

三、咱们要做甚么：从雨季动身，1）钻研5-6月份雨季对付天下总需求的影响，给一个风雅向。2）分区域来看事实环境若何，最后从雨季的角度来单身分果断区域间代价的强弱。

核 心 观 点

一、查验需求与雨季之间的相干瓜葛：天下降水指数同比领先1月需求同比，显现超强相干性。此中的逻辑就是：当降水量超越往年程度的时辰，常常总体需求比拟往年下滑就更快。简略的来讲，若是咱们可以或许提早领会天下降水量在近期和将来的程度，把它和曩昔的均值做比拟，那末便可以经由过程这个单一指标晓得将来的需求逾额变革。

二、咱们在此做出开端果断因为这类跟从效应，海内一季度总体降水量低于往年均值，那末二季度降水量也大要率低于均值，那就象征着在需求端轻易呈现需求的超预期征象。

三、分区域看，华南和华东地域，较着降雨量是低于均值程度的，常常更易呈现二季度需求的超预期增长成份，而东北、华中、西南等区域总体需求弹性会差一些。分区域来看，建议提早结构华南和华东区域钢材相干的资产。

详 细 内 容

1、查验需求与雨季之间的相干瓜葛：天下降水指数同比领先1月口臭,需求同比

当需求成为当前的又一看点的时辰，和需求相干的点点滴滴就又从新进入财产界好野娛樂城,和投资者的视线中，成为扳谈的重点。陪伴着上海黄梅天的到来，笔者也深深感觉到了气候的变革，南边部门地域的暴雨，北京好的阳光，西部的一些防范预警。不外常常大师并无对雨季和需求做过体系性的钻研。既然肯定了首要性，那末咱们中信钢铁团队就抛砖迎玉，为投资者体系阐发一下本年的雨季可能对付需求的影响，不管是全局的仍是局部性的影响。

一、拔取指标：天下降水量指数、海内粗钢真实需求量

咱们采纳天下重要区域的重点都会如广州、昆明、镇江、哈尔滨等作为成份，拟合天下总体的降水指数。 终极与海内粗钢的真实需求作比拟。

二、 寻觅焦点指标间的强逻辑瓜葛：最后发明二者的同比显现很是强的负相干性

把天下降水量指数、海内粗钢真实需求量二者作阐发， 最后发明二者的同比显现很是强的负相干性（如图1所示） 。同比常常代表着本年与往年之间剔除掉季候性后的增量部门，当二者的同比呈现如斯附近的相干性的时辰常常也就象征着内部含有很是强的逻辑瓜葛。 此中的逻辑就是：当降水量超越往年程度的时辰，常常总体需求比拟往年下滑就更快。简略的来讲，若是咱们可以或许提早了天下降水量在近期和将来的程度，把它和曩昔的均值做比拟，那末便可以经由过程这个单一指标晓得将来的需求逾额变革。那下面就进一步钻研。

图1：

2、若何捕获天下降水指数的超季候特性

为了捕获天下降水指数的超季候特性，@咱%Y933Q%们对天%f2J7l%下@降水指数做了季候性阐发，此中每一年的降水量显现图2所示的较着季候性特性，而蓝色线代表的是天下降水量季候性辩解的5年均值，而红线代表已得到数据的2018年降水量季候性变革。 二者之间的差值代表在2-4月份广泛降雨量低于往年均值。

图2：

那末一季度的降雨量程度和二季度的降雨量程度常常显现甚么样的特性，若何提早晓得二季度的降雨量环境呢？

经由过程统计的手腕，咱们获得图3，咱们比拟了多年的数据，提取了近5年的数据做近期阐发， 从中咱们不丢脸出的一点是当某一年一季度降雨量比均值低的时辰，二季度常常会跟从也比均值低。 如许的特性表白通例的“补足”说法其实不通。“跟从”常常在季度之间会行成更好的瓜葛。 那末咱们在此做出开端果断因为这类跟从效应，海内一季度总体降水量低于往年均值，那末二季度降水量也大要率包車旅遊，低于均值，那就象征着在需求端轻易呈现需求的超预期征象。 （其他指标印证，接待和中信钢铁团队交换）。详细的逻辑图请看图4。

图3：

图4：

3、分区域来看，哪些地域二季度需求超预期更大：华南与华东

从咱们做的各大焦点区域降雨量的季候性图表来看，华南和华东地域，较着降雨量是低于均值程度的，常常更易呈现二季度需求的超预期增长成份，而东北、华中、西南等区域总体需求弹性会差一些。分区域来看，建议提早结构华南和华东区域钢材相干的资产。

图5：

图6：

图7：

图8：

图9：

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